Как работает DEX: от пула ликвидности до цены и проскальзывания

В пуле нет продавца, который ждёт именно вас

Централизованная биржа обычно сводит заявки в стакане: один участник готов купить, другой — продать. DEX может работать иначе. В модели automated market maker, или AMM, два актива находятся в смарт-контракте, а правила контракта вычисляют, сколько одного актива можно получить за другой.

Слово DEX описывает способ доступа и расчёта без кастодиального биржевого баланса, но не одну универсальную формулу. Протоколы используют разные кривые, концентрированную ликвидность, routers и off-chain quoting. Для понимания базового эффекта достаточно классической модели constant product.

Формула сохраняет произведение, а не цену на экране

В простом пуле Uniswap v2 два резерва условно обозначают x и y, а контракт поддерживает произведение x × y. Когда пользователь добавляет первый токен, его резерв растёт. Чтобы сохранить инвариант, резерв второго токена уменьшается на рассчитанную величину. Соотношение резервов после операции уже другое — значит, следующая единица стоит иначе.

Представим пул с 100 условными A и 10 000 условных B. Маленький обмен слабо меняет пропорцию. Крупный запрос забирает заметную часть B, поэтому каждая следующая порция A получает всё меньше B. Это демонстрация механики, а не котировка и не расчёт для реального токена: комиссии и конкретная AMM-кривая меняют цифры.

Price impact, slippage и комиссия — три разные строки

Price impact — изменение цены, вызванное самой операцией. Slippage — разница между ожидаемым результатом и тем, что получилось после исполнения. Высокое значение одного не доказывает высокое значение другого, хотя крупный swap в мелком пуле часто делает оба риска заметнее.

Общий материал о сетевых комиссиях объясняет, почему gas или ресурсы сети существуют независимо от торгового результата. В EVM-сети неуспешный swap может не изменить токен-балансы, но выполненная до revert вычислительная работа уже оплачивается.

Хорошая котировка показывает худший допустимый результат

Slippage tolerance не является обещанием получить ровно указанную цену. Это граница: если результат становится хуже допустимого, контракт должен остановить операцию по своим правилам. Слишком узкая граница повышает вероятность failed transaction при движении состояния; слишком широкая разрешает существенно худшее исполнение.

Одна кнопка может создать несколько разрешений и транзакций

Чтобы контракт мог забрать ERC-20 из кошелька для swap, ему часто требуется allowance. Классический approve записывает разрешение on-chain. Современный интерфейс может дополнительно использовать подписанный permit или Permit2. Затем отдельный вызов router выполняет сам обмен. Конкретная последовательность зависит от токена, протокола и версии интерфейса.

В гайде о разрешениях токенов разобрано, как увидеть и отозвать allowance. Материал о подписи в криптокошельке помогает распознать permit и blind signing до подтверждения.

Умный route не проверяет качество токена

Aggregator может найти путь с большим расчётным output, разбить swap между pools или использовать несколько контрактов. Это оптимизация маршрута по заданным условиям, а не аудит токена. Поддельный token contract, transfer fee, blacklist logic или ограниченная ликвидность остаются отдельными свойствами.

Для управляемых стейблкоинов важны полномочия эмитента и официальный контракт. Разбор blacklist Tether показывает, почему успешная котировка DEX не отменяет issuer-level ограничения конкретного токена.

Неуспешный swap разбирают по стадии, а не по красной надписи

Четыре числа превращают DEX из магии в расчёт

Перед swap достаточно связать размер операции, глубину route, minimum received и полный network cost. После операции — сверить contract addresses и receipt. Такой подход не предсказывает цену и не выбирает токен за пользователя, зато показывает, какая часть результата задана формулой, какая изменением сети, а какая разрешением самого пользователя.